作者:我是你九哥

女人，孩子，狗，男人。男人不如狗，是当下消费现状的真实写照。

“猫狗双全，人生赢家”得到越来越多人的认可。

在此背景下，成立于2008年的中国宠物电商波奇网，近日向美国SEC递交了招股书，寻求通过IPO募资约1.15亿美元。

宠物是个好赛道

12年前，宠物对中国绝大多数人来说，可谓是一种奢侈性享受。波奇网作为最早一批吃螃蟹的企业，可谓是一直在风口。

数据显示，2014年中国的宠物市场规模也仅有700亿，到2019年已经超过200亿。预计到2024年，市场规模将再翻一倍接近4500亿。

为什么行业增速这么快？

一是，宠物渗透率快速上升。根据Frost＆Sullivan的数据，中国的宠物数量从2014年的1.496亿增加到2019年的3.021亿；中国养宠家庭占比从2005年不足5%提升到2019年的22.8%。尽管增速很快，但相比于欧美等国家来说，目前的渗透率仍旧很低。

二是，宠物用品品类多样，价格高。以前总说小孩的东西比大人贵，现在宠物的东西比人贵更是比比皆是。只要沾上宠物两个字，再普通的陶瓷碗也可以卖出几十上百元，甚至白菜价的瓦楞纸一旦做成猫窝价格就翻几十倍。

量价齐升，如此宽阔的赛道上，波奇网也不断完善自身的业务。

刚成立时，波奇网以论坛社区起步，主要是宠物主人的交流和分享为主。后来在电商快速崛起的背景下，公司正式进军宠物电商领域，也成为现在的主要业务。此外，公司还有专注于宠物服务、O2O等业务，打造成“社区 电商 服务”三位一体的互联网平台。

在波奇网快速崛起的过程中，资本市场也是持续看好。

波奇网自成立来共有7轮融资，高盛集团更是在ABC三轮融资中重金下注，招商银行、鼎峰资产也是投资者之一。招股说明书显示，第一大股东招商银行（CMB）持股16.30%，高盛（LLC）持股10.17%位列第3大股东。

背靠优质赛道和明星资本加持下，波奇网成为国内最大的宠物线上社区，也是垂直行业的电商第一名。

垂直是个好模式？

垂直电商第一名的背后，略显寒酸。

2019年，按GMV计算，中国宠物在线零售平台TOP5占比超过三分之二，而淘宝就占据了约60%，京东占比也高出波奇网一倍以上。留给波奇网的市场份额仅有1.9%，2019年公司电商GMV仅有13亿元。

即使宠物如此优质的赛道，但宠物电商也与其他行业垂直电商一样，逃不出淘宝的五指山。

原因很简单，垂直领域很难做出规模效应。截至2019年底，波奇网的在线注册用户数已突破2300万，平均MAU为350万。相对于拥有数亿用户的淘宝、京东来说，就是沧海一粟。

不仅不能与淘宝、京东抗衡，波奇网还要依附于第三方电商求生存。2019财年至2020财年，波奇商城产品出售净收入占比分别为28.6%、31.3%，第三方电商途径的产品出售净收入占比分别为71.4%、68.7%。虽然第三方平台占比有所下降，但整体来看，自己独立渠道的业绩还不如在淘宝开个店，无奈又尴尬。

更尴尬的是，公司为了打造垂直电商平台，波奇商城的亏损达到1.9亿，占2019财年净亏损的80%以上。

宠物电商不行，那专注于小孩、女性等又是什么样的结果呢？

专注于卖服装的唯品会在淘宝、京东的冲击下风光不再，凡客诚品更是销声匿迹，专注于化妆品的聚美优品也黯然退市。曾获阿里巴巴、复星、好未来等巨头投资，专注于母婴赛道的宝宝树，同样从社区起步、发力电商的模式，而现在公司股价已经从上市初期的8元一度跌到了0.8元附近。

做女人生意、做孩子生意再到做宠物生意，垂直电商纷纷折戟。难道，垂直电商只有死路一条？

上市能否扭转乾坤？

绝境中，波奇网看到了希望。美国宠物电商品牌Chewy在今年疫情期间，股价快速上涨，从3月12日最低点算起，迄今最大涨幅超过2.5倍，市值更是达到300亿美元。

波奇网此时上市，也是希望能够进一步借助资本的力量，摆脱困局。

本次IPO拟将募集资金的35%用于内容创新、会员系统开发以及包含大数据技能在内的研发，20%用于开发和营销公司的自有品牌，15%用于进步公司的物流和仓储才能，15%用于寻觅潜在的并购时机，15%用于满足一般公司用处。

从募资用途明显看出，公司还是坚持走电商平台的路线。

公司发力电商平台，或多或少参考了Chewy的一些做法，比如社区之外发力会员制度。Chewy最有特色的就是其自动订阅式购买服务（Autoship），按照用户的需求在固定时间向用户发送宠物用品，契合了宠物日用品的周期性购买特征，吸引了一大波宠物主人。截至2020年上半年，波奇的会员仅有23669名。

波奇网大力发展自有品牌Yoken和Mocare。公司作为渠道商，在与皇家、宝路、巅峰等大品牌的合作中，并没有优势，且经常产生矛盾。2019财年，波奇网出售自有品牌产生的GMV占到30%，但2020财年跌至24%，说明自建品牌同样是一条艰辛的路。

此外，波奇网还将目光转向线下，跟宠物店和宠物医院合作，在APP中接入宠物店信息，打造本地生活的商业模式，试图在线上线下融合方面发力构建生态系统。

虽然波奇网做了全方位的学习、摸索，但毛利下滑、转化率低、持续血亏的局面仍旧没有改变。2020财年，波奇网经调整净亏损为1.9亿元，尽管较去年同期净亏损2.3亿元有所收窄，但净亏损率仍然高达22.8%。

波奇网的现状，在线上高度依赖三方平台，自身用户没法转化；在线下面对完全分散宠物市场，以及美团等本地生活服务的围剿。

此时的上市，可能会趁着美股的牛市，获得资本市场的短期认同。但要获得亿万铲屎官的青睐，还需要时日。